Il primo evento, già pianificato, considera la riduzione del programma europeo APP (Asset Purchase Programme, vedere fig. 1) di acquisto di Titoli di Stato, a partire dal Q2/2022, con acquisti mensili per 40 miliardi di euro, che passano a 30 miliardi nel Q3/2022, 20 miliardi di euro nel Q4/2022, per azzerarsi non appena la BCE inizierà ad aumentare i tassi di interesse per riportarsi in una condizione di “normalità” della domanda/offerta di denaro. Inoltre, si aggiunge al Programma di Emergenza Pandemico (PEPP) recentemente concluso (31/03/2022) e nato come iniziativa “ad hoc” per contrastare gli effetti negativi della pandemia sull’economia dei Paesi (tabella 1).

Il secondo evento riguarda il ritorno alle regole di bilancio più restrittive, contenute nel trattato di Maastricht, e definite Patto di Stabilità (deficit annuo di bilancio entro il 3% del PIL e riduzione del debito al 60% nell’arco di tempo di 20 anni). Condizioni queste molto impegnative per quei Paesi che hanno un alto livello di debito (per l’Italia 155% del PIL a fine 2021) e che generano un interessante dibattito con posizioni antitetiche se queste siano le regole più idonee per rientrare dal debito eccessivo senza tramortire la ripresa economica e il timido percorso di crescita del PIL in atto. In parallelo, si registrano anche proposte alternative e qualche studio credibile su come affrontare e risolvere questo problema (ipotesi di Olivier Blanchard, professore di Macroeconomia al Massachusetts Institute of Technology e Capoeconomista al FMI).

Il terzo evento contempla un’inflazione crescente e insidiosa che richiama a gran forza una politica di rialzo dei tassi da parte delle Banche Centrali per raffreddare l’aumento dei prezzi e, al contempo, attenuare una domanda di capitali per investimenti e consumi intensa che funziona da carburante per l’inflazione (fig. 2).

Il quarto riguarda un evento straordinario qual è quello di una guerra nel cuore dell’Europa che sta causando distruzione e migliaia di vittime tra militari e civili. Questa guerra, il cui esito appare scontato, solleva però interrogativi inquietanti sulle conseguenze per l’intera Europa sotto il profilo sociale, economico e geopolitico. Conseguenze che bisognerà rapidamente considerare e governare con opportune azioni di politica monetaria delle Banche Centrali e di politica fiscale per quanto riguarda gli Stati.

 

Tale scenario, da solo, può contrastare le 3 ipotesi precedenti e mettere in discussione piani e iniziative predisposte per i prossimi anni. Uno scenario di guerra così pronunciato può far ripiombare in recessione economica l’intero mondo quando quest’ultimo, a fatica, stava per uscirne dopo il problematico periodo pandemico. Con un’interruzione della ripresa economica in via di formazione (che può tramutarsi in recessione) e una inflazione in crescita (soprattutto per il rincaro delle commodity) si sta delineando quella condizione temuta dal sistema economico e industriale che Larry Summers (capo economista alla Banca Mondiale e segretario al Tesoro durante il secondo mandato di Bill Clinton) definisce “stagflation” (un mix preoccupante di stagnazione economica e inflazione che può indebolire l’economia dei Paesi). Se questo scenario si confermerà tale nei prossimi mesi allora Banche Centrali e Stati saranno chiamati ai “tempi supplementari” nel produrre iniziative straordinarie, tra loro anche incoerenti (e qui sta la difficoltà aggiuntiva), per contenere l’inflazione da un lato e stimolare l’economia dall’altro